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【明星基金经理系列】曲扬:7只基金4种风格的“全能选手”

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他管理了多只基金,风格迥异。他管理的一只基金在2016年和2018年基本空仓,这一择时的“神操作”让人惊讶。

他勤奋异常,覆盖面广,擅长通过大规模调仓捕捉行业轮动的机会。

他就是前海开源的“流量担当”——曲扬。

风云榜之人物介绍

曲扬,清华大学计算机科学与技术系博士,已经有12年的从业经验了。

2008年至2014年任职于南方基金公司,随后进入前海开源基金公司,现任前海开源基金管理有限公司员工持股委员会主席、董事总经理、联席投资总监、国际业务部负责人、投资部行政负责人。

和其他基金经理不同的地方在于,曲扬拥有丰富的港股投资经验。

他曾被派驻南方基金香港子公司,有9年的港股投资经验,5年的A股投资经验。

他曾获英华奖五年期股票投资最佳基金经理。

他采用的是自下而上为主、自上而下为辅的投资方法,专注于挖掘一些朝阳行业里的优质成长企业。

风云战绩

曲扬管理过的基金非常多,目前,合并A/C类,他同时管理了7只基金,累计规模超过了200亿元。

其中,既有投资港股的也有投资A股的,既有均衡基金也有行业主题基金,行业里,既有医疗也有科技。

这7只基金全部为灵活配置混合型基金,大致可以分为四类:

(1)仅投资于A股的基金

(2)A股为主、港股为辅的基金

(3)港股为主的基金

(4)行业主题基金

1月6日,曲扬还将发一只新基——前海开源优质企业6个月持有期混合型基金(C:010718)。

1、前海开源国家比较优势混合(001102)

作为曲扬管理时间最长的一只基金,也是他的代表基金,前海开源国家比较优势混合在懒猫的基金池里属于前锋。

自2015年5月8日成立以来,总回报286.10%,年化回报26.97%,在同类基金中排名1/348。

前海联合基金_前海基金杨_深圳前海老虎基金

作为灵活混合型基金,前海开源国家比较优势始终保持着较高仓位。

除了18年二季度,其他时间段股票持仓均超过了80%。

近3年的重仓股如下:

这只基金的重仓股每个季度变化还是很大的。

这也体现了曲扬的投资风格:善于捕捉市场风口,把握结构行情。确实,前海开源国家比较优势混合的换手率很高。

2019年,主动偏股基金平均换手率2.97倍。而这只基金的换手率达到了五倍多。

曲扬持仓的集中度非常高,2020年三季度,前十持仓占比合计超过了72%。

在回撤上,曲扬控制的并不是很好。2018年,这只基金的收益为-28.38%,跑输了沪深300。

2、前海开源中国稀缺资产混合(001679)

这是一只神奇的基金。

和国家比较优势混合一样,这只也是投资于A股的基金。

比起上一只,规模更小,A/C类合并也只有不到27亿元的规模。

从2015年9月10日成立以来,总回报212%,年化收益23.87%。

深圳前海老虎基金_前海基金杨_前海联合基金

这只基金2020年度的涨幅超过118%,比国家比较优势混合涨的更多。

看起来很厉害对吧,但是16、17年持有这只基金的人,可能当时吃不好睡不香。

2016-2018年度,连续三年负增长,和其他混合型基金“格格不入”。

尤其是2017年度,在沪深300涨了21.78%的情况下,它居然还跌了。

转眼18年又跑赢了市场上大部分的人??有意思。

仔细看它的走势图,颇有一种复仇者归来的感觉。

16年,全年几乎趴着没动,排名412/717。

17年,市场涨,它跌,排名1230/1239。

18年,又趴住不动,排名开始上升,448/1532。

19年、20年开始一路直追,名列前茅。

到底是什么操作,让它成为这么“神奇”的基金?

懒猫看了一下这只基金历史重仓股,16年前三个季度仓位极轻,而且行业配置散乱。感觉曲扬那段时间也在纠结,不知道该买什么。四季度可能他确认了市场,突然提高仓位。

看看前十大重仓股,选了不少好股票啊。

茅台和平安,2017年翻了倍,上汽和工行也都涨了50%。

17年这只应该表现很好对吧。但是!

2017年开始,这只基金的重仓股:全!是!军!工!而且一直持续到2018年三季度。这就导致他错过了2017年的大行情,毕竟在那一年,军工板块在全市场表现倒数……

不过2018年一季度,军工倒是帮助它得到了宝贵的超额收益。

到了二、三季度,基金基本空仓,四季度升势开始确认,仓位直升到80%以上。

而且重仓的全部是有色金属和非银金融的板块的龙头企业。

所以2018年的成绩还算可以,抗跌。

从2019年二季度开始,这只基金的前十大重仓股开始和国家比较优势混合相似。

甚至从2020年三季度数据来看,前十大重仓股和国家比较优势混合一模一样,连占净值比例都差不多。

3、沪港深优势精选混合(001875)、沪港深价值精选混合(001874)和沪港深蓝筹精选混合(001837)

这三只沪港深基金就放在一起看吧。

只有沪港深蓝筹精选一直是曲扬一人管理,其他中途均有其他基金经理一同管理。

从回报上看,近三年沪港深优势精选表现更好,2020年收益达到了91.08%。

这只基金回撤也控制得更好,2018年回报-10.09%。

但是因为这期间都是史程和曲扬一同管理的,20年12月开始由曲扬一人接管了,

之后会不会在投资风格上发生变化,还需要再继续观察

从重仓股来看,这三只基金的重合度还是比较大的,

尤其是优势精选和价值精选,前十大重仓股相同,占比不同。

三只沪港深基金的第一大重仓股都是腾讯控股。

除此之外,贵州茅台、碧桂园服务、金山软件、长春高新、澳博控股、思摩尔国际是共同持仓。沪港深蓝筹还持仓了澳博控股、美团-W等。

投资理念1、自下而上和自上而下结合

曲扬采取了自下而上为主、自上而下为辅的投资方法。

他认为,如果只看重自下而上,忽略宏观因素,即使长期看或许会有不错的回报,但是也可能两三年就被行业淘汰掉。

前海基金杨_前海联合基金_深圳前海老虎基金

自上而下就体现在考虑宏观市场环境。正如我们前面所提到的,当宏观环境不那么乐观时,他会主动降低仓位。

除了前面提到的中国稀缺资产混合,沪港深优势精选在2017年四季度到2018年2季度也选择了空仓股票,持有债券、现金等防御性资产。

2、好行业、好公司

他坚持在朝阳行业里寻找好公司。

“朝阳行业”指的是符合社会发展大方向,能够长期保持较快增长的行业。

比如科技、消费、医药、高端制造。“好公司”则需要满足以下3点:

具有良好的商业模式突出的竞争优势健康的治理结构

他坚持“不贪小便宜”。

买就买好公司,而不是买估值低的。

曲扬将复杂的选股问题,总结为四个字——靠山吃海。

“靠山”指的是公司护城河够宽、竞争力够强。“吃海“指的是公司的产品或者服务有比较大的潜在市场空间。

他在A股和港股的选股思路上没有什么不同。

A股和港股的差异主要是在一些小市值、周期股和传统行业上。在朝阳行业里差异很小。

3、行业分散,持股集中

不知道是不是之前,中国稀缺资产混合那只基金的“一意孤行”让曲扬受了伤。

现在他认为,在行业配置方面,要适当分散,投资单一行业比例一般不会超过30%。

但是持股比例会比较集中,因为人的精力是有限的。确实,他管理的7只基金,持仓都很集中。

曲扬现在在深入跟踪研究的核心标的,A股有50只左右,港股30只左右。

一切都是为了实现提高组合风险回报率的目标。

如果发现风险收益比更好的标的,或者现在持有的标的风险收益比下降,就会买入与卖出。

如果找不到比现金更好的标的,那就会选择卖出股票持有现金,当然,这是非常极端的情况。

深圳前海老虎基金_前海基金杨_前海联合基金

投资的建议和看法

对于后市的看法,曲扬在今年的采访中指出:

1、中国以外的地方疫情仍在蔓延,对经济有负面影响;国内控制较好,经济恢复较快。人民币资产的吸引力有所提升。

短期内仍有较多不确定性,前期估值高的好公司,未来可能会通过震荡来消化估值。

2、估值越高,波动的风险越大。

明年估值很难再有整体扩张,但市场仍然会存在一些结构性机会。

继续看好受宏观因素影响小,有内生增长潜力的朝阳行业龙头公司。

3、未来几年在行业配置上还是看好消费、医药、科技、高端制造。

未来5-15年,政策会继续支持创新,降低对西方的依赖,资源向朝阳行业集中,行业轮动的机会可能会减少。

总结

曲扬曾说,当基金经理和做中医有相似之处,经验都是要历经岁月的洗礼而沉淀出来的。

为大家总结一下他的投资理念:

一、自上而下和自下而上缺一不可。

二、坚持在朝阳行业里寻找好公司。

三、行业需要分散,持股可以集中。

曲扬的基金,风格各异,如果你认可他的投资方法,不妨对他多加关注。

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作者: 伊好股票网

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