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基金投资月报与思考(2021年2月)

1、二月简述&本月操作 二月开启后,市场稳步向上,眼看开年首月要圆满收官,基民也要赚的盆满钵满的时候,…

1、二月简述&本月操作

二月开启后,市场稳步向上,眼看开年首月要圆满收官,基民也要赚的盆满钵满的时候,A股把投资者绿了,抱团股连遭重挫,主动权益类基金整体表现也较为惨淡,最终市场先扬后抑,沪深300指数本月下跌0.28%,同期二鸟老师价值五剑下跌1.23%,自建组合收益率下跌1.43%,应了那句玩笑话‘A股赚钱A股花,一分别想带回家’

本月操作:

赎回安信盈利驱动

近期袁玮连续卸任多只基金;春节前未增聘经理时已发生了净值异常,当时还未太在意,认为是增加了近期调研过的科大讯飞持仓;节前最后交易日增聘了基金经理陈卫国;春节期间安信基金公司祝福短片中未见袁玮经理身影;节后首日大幅净值异常,这位新的基金经理陈卫国初生牛犊不怕虎,把原来的低估值蓝筹持仓换成了赛道股抱团股,精准买在了山顶,用投资人的钱‘卫国’接盘

申购时看中的是袁玮经理投资风格,投资理念,持仓稳定性,万万没想到等来了低估值爆发,安信基金却直接给换了个基金经理,让我们倒在黎明前。买入逻辑已不在,果断做出调整

调整的方式有两种,一种是换到袁玮经理的其他基金上,另一种是由其他经理替代。考虑到袁玮经理自身在安信基金被信任度、稳定性存疑,就不打算继续切换到他的基金了。在其他经理上,景顺长城韩文强是不错的选择,但理念、风格、持仓上多少有些不同,不是目前最理想的、最需要的,现阶段能信任并且买的下去手的经理确实凤毛菱角

为什么没有调入之前写过的秦毅经理和柳世庆经理?秦毅经理现阶段并不是调入的好时机,另外从发现到分析再到调入,需要一段观察时间。关于柳世庆经理所在的民生加银基金公司存在历史负面信息较多、包括旗下经理半年换手率接近3000%、宣传内容误导投资人、过度消费基金经理滥发基金情况严重、股东折价退出等问题,对此我们心存忌惮,只会继续跟踪柳世庆经理表现,在其未离开民生加银基金公司前,暂不做申购

2、基金组合&后续计划

交银创新成长混合3.43%

富国周期优势混合3.67%

兴全合宜混合A 3.88%

景顺长城沪港深科技股票 3.57%

易方达蓝筹精选混合 4.13%

嘉实价值精选股票 4.22%

工银精选金融地产混合C 33.97%

债券&货币基金 43.13%

后续操作计划

对于市场的调整我们早有预期,对于长期投资者来说,回撤是不可避免的,重要的是净值是否继续可以屡创新高,只要你投资股票型基金,只要坚持长期投资而不是赚一票就走,就要承受系统性风险

安信盈利驱动基金经理的变动,打乱了之前的计划,应了那句‘计划赶不上变化,世界上最大的不变就是一切都在变化’。在今年更多考虑的是防守问题,而不是进攻,哪怕是全攻全守也需要未谋胜先谋败,注重安全边际,站在离门口近一点的地方

对于组合均衡配置和底仓占比的问题,仍然需要很长一段时间来完成。我们希望持有的每一只基金,在赎回的时候都是正收益,而中间这个过程的时间,尽可能要缩短,避免发生类似经理变更等不可控原因,导致左右为难。所以这就要求我们对买入的时点上有一定的限制,当然如果有大量盈利安全垫做保护,就从容许多。没有安全垫的话,我们就需要耐心的等待,自己制造安全垫

这里也说明一下,为什么超配了鄢耀、王君正经理的工银精选金融地产混合的原因:

1)是逻辑反转。从美林时钟看,经济景气度提升,后周期的大金融行业拥有估值回升的机会,银行潜在风险已在过去两年充分释放;保险资产端负债端投资端表现持续向好;券商受益于成交量放大;地产行业龙头经营稳健

2)是整体估值偏低,安全性高。中证银行市净率0.77倍,地产2.49倍,均处在历史估值底部。经理合并持仓PE17.58、PB2.26、ROE13.92,剔除非大金融主题基金外,估值更低。从基金历史回撤看,除2015年大牛市涨幅过高外,均能跑赢沪深300

3)是包容性。基金可投资范围中20%可投资于非金融地产方向,从过往半年报和年报来看基金经理也使用了20%的部分。也就是说他可以投资银行、保险、券商、地产、信托、其他,根据研究自行确定投资方向和比例,选择上相对比单一行业主题基金要宽广

4)是两位经理都有10多年的从业经验,管理产品经历过一轮完整牛熊,公司投研能力优秀,近几年大部分时间段相对中证金融地产都能获取超额收益,产品可投资港股,有做打新增厚收益

我们持有预期更多偏向于防守,无论从相对收益还是绝对收益来看大金融板块都具有更高的安全边际和配置价值

3、本月的感想

3.1关于基金组合的理念

月初了解到小雅在朋友圈怼了一下二鸟老师,引发了不少口水战。二鸟老师,小雅这样的大V,都一直在孜孜不倦的做投资者教育,他们组合构建的出发点都是选到优秀的基金经理长期持有,不同的是在二鸟老师希望通过研究,在组合原有经理达成市场共识或判断该经理在阶段风险收益比不高时,选取其他经理代替,获取尽可能多的超额收益,并且期望提前发现黑马,体现自我价值。而小雅是真心的希望读者都能坚守长期持有好基金的底层思维,不调仓不换仓不减仓,真正做到长期持有

我们常说投资是非常高度自由化的事情,条条大路通罗马,并没有好坏之分。我们常怀感恩之心,感谢作者们无私的分享自己的心得体会,他们用自己的绵薄之力,做着投资者教育与陪伴。对于基金投资感兴趣的朋友,应该去学习、研究、理解、探究他们的思路,并总结、记录、优化、输出成适合自己的体系

投资实质上就是价值观的投资,你是什么样的人,决定了你会买入什么样的基金。你有什么样的标准,决定了你的组合风格和框架模式。有很多基金,怎么看都好,但就是下不了手;也有些基金,问题层出不穷,但它却是最适合你的,投资绝不是找到性价比最高的基金就是胜利,价值观不匹配的基金,是很难赚到它的钱的。投资人需要对自己坦诚相待,更需要对基金坦诚相待,只有价值观的共鸣与匹配之后,才能找到真正适合自己的基金,构建出适合自己的组合,就像婚姻一样

3.2关于组合行业均衡配置

1)多行业均衡配置的主动型基金,通常具有长期业绩稳定、净值波动平稳、组合回撤可控、可以让投资者穿越周期,持有放心、体验更好的特征

2)降低投资难度。大多数的基金投资者注定不是行业专家,也不是博弈高手,大多数的基金投资者选择主动型基金是来借力的,借助的就是基金经理慧眼识别价值与获取价值的能力

3)降低心理压力。因为重仓某个行业磨蹭不涨,不受市场待见,我们再买入它时,就会受到很多市场的和心理的考验压力

马拉松的比赛有很多,对业余跑者来说,一次失败大不了从头再来,好好准备下一次就可以了。但投资不是这样,尤其是对资金投入较大的交易者来说,一次严重的错误选择,可能会让人数年都缓不过劲来,更有很多人会就此结束自己的投资生涯。均衡分散的配置,看似是制约了短期爆发性业绩的获取,但从长期看却给了基金组合以长跑健将的潜质

3.3持币过节还是持基过节

到底持币过节还是持基过节,对于长期投资者来说这本身就是一个伪命题,第一,我们都没有预测市场的能力,第二,市场虽然是千变万化的,但基金经理是没变的

这本身还是一种赚差价的思想,太重视短期波动了。所以,也就是一种投机思想

3.4对于参与群体崇拜基金经理

细观市场上的投资群体,有两个很有意思的现象:

一是对基金经理的看法,常常是“上涨遮百丑,下跌百丑出”。涨的时候“坤坤勇敢飞,爱坤永相随”,跌的时候“坤坤勇敢坠,厌坤不相随”。即很多人是以基金涨跌为英雄的,他们是永远地被牵着鼻子走的。为什么会是这样呢?因为这就是人性,而人性又永不变

二是人们容易事后归因。世上最难琢磨的是人心,而人心这东西,作为一个群体在市场上又常常是有从众、趋同倾向的。市场上大多数的投资者面对短期的盈利诱惑,都是难以抵制的。在斜率很高的连涨趋势中,一些基本的投资常识往往容易被遗忘

基金的涨跌是无法预测的,那些每天都能对基金涨跌评头论足的人,在我们眼里仿佛都像跳梁小丑,而我们一般都只有等持基金季报、年报或是搜集到行业数据及逻辑时,才会去分析分析,其余时间,能做的就是让基金经理们自由飞翔

3.5关于基金经理的收入

这个月看到有人说诺安成长的基金经理蔡嵩松能赚7000万年终奖,对这个话题有了兴趣。传统印象里基金经理是金领,年收入随随便便几百万,但我们知道薪资这个事相当敏感,肯定不会公开,精确的数字只有当事人知道,我们吃瓜群众只能估算一下:

在公募基金的收费中,管理费是归基金公司的,但需要拿出一部分,给销售渠道做客户维护费,通常在20%以上,扣除后才是基金公司的收入。半年的0.9亿管理费,支付给代销机构0.3亿,尾佣比例34%,下半年毛估估平均250亿规模,对应管理费1.8亿,全年2.7亿管理费,扣除尾佣34%,还剩1.8亿。另外管理费进企业账户要缴增值税的,税率按6%算,0.1亿,现在还剩1.7亿

其次看是人力成本,公募基金平均一个人的成本大约60万/年,运营、风控、销售、交易员、技术、行政、人事、品牌、市场等分摊,按0.1亿算,估计还剩1.6亿。然后是运营成本,办公场地、投研工具、中后台运营系统,交易系统,日常开销等,少说也有0.1亿,现在还剩1.5亿

再然后是基金类型,像蔡总这种工具人类型的和做债券、指数的相差不大,分成不如多行业主动选股的基金经理,但考虑到蔡总作为公司的大腿,15%的管理费收入是比较靠谱的,2250万给到该团队。蔡经理拿1600万,剩下的是研究员的。最后按照规定,个人年收入超过96万,要按照45%的税率缴纳个税,公募基金很难避税,公司发1600万,税后880万。

最终,880万与传言7000万相差甚大,到此吃瓜结束。然后说说正事:基金是靠管理费赚钱的,跟是否给投资者赚钱没有半毛钱关系,投资者亏了钱,人家也照样发财。所以基金公司一定会借着业绩炒作,过度包装,目的就是吸引更多的投资者加入,他就能提更多的管理费。蔡经理选择了押注型投资,如果押注失败,承受损失的是基民,如果押注成功,最大的得益者是基金经理个人和诺安基金公司,投资者在申购前一定要有清醒的认识,知道自己买的到底是什么样的产品,跌了别管蔡经理再叫‘菜狗’了,多反思自己是不是菜够了

3.6关于市场和碎片化感悟

1)有朋友问:现在怎么办。我笑答:我怀疑你不是时间的朋友

2)现在急吼吼多发产品、一心想把资产队伍迅速做大的理财机构、基金经理,初衷和人品都值得我们警惕和怀疑。熊市往往不是让普通投资者最受伤的,如果牛市来了,那对普通投资者会有更多的伤害。对于场外的人来说,他完全理解不了,为什么熊市来赚钱,牛市要谨慎

所谓的牛市,就是一个全市场集体性头脑发昏的过程。不仅仅对一些新入市的菜鸟是如此,那些经验丰富的投资者也不例外。他们每天在说的“这次不一样”、“市场的估值标准已经改变了”等等言论,其实每隔几年都有人会说,甚至几年前他们自己就曾经说过,并且也为此付出过沉重代价。但这些轻松赚到的快钱,可以洗刷掉任何一个曾经的烙印,这就是人性

市场在不断变化,基金经理在不断更替,但人性从来没变过,不管未来的大数据有多么完善,不管经典的著作有多么普及,人性还是人性,市场始终都是那个七亏二平一赚的地方,不会因为机构越来越有话语权便发生变化。因为现在的机构把散户消灭后,他们自己就是最大的散户,是有了更多赚快钱方式和能力的超级散户,仅此而已。机构也是人操作的,人性不变,机构也有人性,有些东西是它们的宿命

世界上有些道理很简单,很多人做不到,是因为他们觉得太简单了;世界上有些钱赚起来很容易,很多人赚不到,是因为他们觉得这样赚钱太慢。投资最基本的道理,就是在便宜的时候买入,然后让优秀的企业带投资者不断进步。但这种赚钱方式,明显是反人性的,一个正常人的思维逻辑是:赚钱——赚更多的钱——更快地赚钱,而市场里大多人的思维都是一个:用最短的时间赚最多的钱,时间越短越好,钱越多越好。所以,市场上绝大多数人都是赚不到钱的,以前这样,以后也是如此

3)对于我们普通投资者而言,最难的一点不是找到信任的基金经理,而是坚守。基金逆风不相伴,买了牛基也枉然。对绝大多数人来说,那些牛基往往在很多年前就已经卖掉了,人们经常懊悔,如果当初没卖,现在该如何如何

我们在日常生活中,也经常会发生类似的事情。譬如开车遇到拥堵,总觉得自己的车道推进缓慢,但换了车道后却发现,这条道开得更慢。手里拿着的基金,似乎总是市场中上涨最少的那只,每天看着基金排行榜上与自己无关的名字,总是艳羡不已,这是大多数投资者都有过的体会

有些钱,就是让别人赚的。“不看人家一夜盖起高楼,不问苍天偏爱谁多”,新手看到别人在赚钱,就赶快去抄作业,但优秀的投资者首先想到的是学习成功者的思路和方法,并应用到自己的投资模式中,以便找到下一个风口。而不是傻傻地站在别人的风口中,等落下来的猪砸到自己身上

拿住那些自己最能理解的基金,不要嫌它的净值增速慢,这就是你的能力所在

以上,碎碎念、全文完

提示:文章内容仅为作者投资笔记,不构成投资建议,市场有风险,投资决策需建立在独立思考之上。

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作者: 伊好股票网

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