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看看私募股权基金的真实业绩:是否有你想象的那么高大上?

私募基金的业绩往往都难以获取,特别是私募股权基金的真实业绩,更是很难一睹真容。 不过,我们可以通过行业统计数据…

私募基金的业绩往往都难以获取,特别是私募股权基金的真实业绩,更是很难一睹真容。

不过,我们可以通过行业统计数据来大致了解私募股权行业的整体业绩表现。

美国PE基金整体IRR在15%左右

美国的数据获取相对容易。美国研究机构Cambridge Associates持续收集PE基金与VC基金的业绩数据,并在汇总统计后予以披露。

不过,我们也要注意,这些数据仅仅来源于愿意提供数据的基金管理人,因此“幸存者偏差”的问题肯定是存在的,真实的业绩表现必定会差一些。

下图数据来自于1995年至2018年期间设立的1398只美国PE基金。分别按设立年份进行统计,反映了截至2019年底的年化收益率(IRR)。该业绩为费后数据,能真实反映投资者(LP)获得的收益。

对于设立时间不长的基金,上图中的业绩参考意义不大,毕竟其业绩尚未体现出来。

例如我们取2010年、2011年及2012年设立的基金(至少运作了7个完整会计年度)来看,整体IRR分别为15.2%、15.1%和14.7%。

如果你眼光独到,挑选到了业绩处于前四分之一的基金,则IRR至少为22.4%、19.6%和20.2%。

如果很不巧,只挑选到了业绩排名后四分之一的基金,则IRR最高为10.9%、9.1%和7.9%。

鉴于投资VC基金的朋友很少,我就不再展示美国VC的数据了。不过,VC基金的业绩分化十分惊人。以2010年设立的基金为例,IRR的中位值在16.9%,但下四分位值仅有7.5%。

7.5%?这个收益率还不如买信托呢,不用承受漫长封闭期下的流动性丧失、经济与行业周期的不确定性。

下面再看投资者更为关心的分配指标,即DPI(现金分配/本金投入)。有些项目账面价值再高,但也是“纸面富贵”,如果无法退出,投资者也没法享受到真正的回报。

从以下统计(美国PE基金的DPI)来看,2010年及之前的基金的分配情况还不错,都在1.3倍以上。但像2011年成立的基金,运作已超过8年,但DPI还不足1倍,投资者还需要耐心等待。

国内PE业绩并不优于美国

就国内而言,公开的信息更多的是募资、投资等方面的统计,难以看到业绩统计。不过,一些规模较大的母基金有机会收集较多私募股权基金的业绩数据。

笔者查阅到一家母基金基于1000余只人民币基金进行的统计。2010年、2011年及2012年设立的基金的毛收益率(即扣费前),中位值分别为24.6%、26.5%和22.9%。但该机构也表示,考虑到估值的水分以及费用因素,人民币基金的实际平均收益率大致在15%或更少。

至于DPI,2011年设立的基金,DPI中位值为0.6倍,上四分位为1.3倍,而下四分位仅有0.2倍。

运作达8年之久,却只回来20%的本金。如果遇到这样的基金,何尝不是一种煎熬?考虑到国内股权基金鱼龙混杂的情况,业绩分化的真实情况应该更突出。

可见,对于甄别能力不强的投资者,其实面临很大的风险。

建议:要么不投,要投就选顶级管理人

整体而言,PE基金的业绩远不如大家想象的那么光鲜。

考虑到PE基金业绩的严重分化,如果投资者要配置的话,建议只买顶级管理人的基金。

例如,根据PEI的排行榜,大陆的PE管理人中,中信产业基金位列第一位。其后还包括春华资本、华兴资本、IDG资本、弘毅资本等。

当然,PEI的排名基于近5年的募资额,仅反映了一个方面。投资者还需要结合历史业绩进一步分析。

大量研究表明,PE基金管理人的业绩相较二级市场基金更具延续性。也即,上一期基金的成功意味着下一期基金成功的几率也较大。

此外,投资者投资私募股权基金也应降低盈利预期。即便是优秀的管理人,IRR预期也最好设定在20%以内。

(Cambridge Associates关于美国PE、VC最新业绩的完整报告,已上传。请关注本公众号“财富风控师”并在后台输入pevc,即可下载)

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作者: 伊好股票网

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