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先说结论:传媒板块当下不建议布局,当估值落到低点的时候可适当买入。

先说结论:传媒板块当下不建议布局,当估值落到低点的时候可适当买入。 A股传媒最风光的时刻定格在2015年6月1…

先说结论:传媒板块当下不建议布局,当估值落到低点的时候可适当买入。

A股传媒最风光的时刻定格在2015年6月15日。

中证传媒指数当前1449,距离最高点4741仍有70%的跌幅。

往前1年,手游爆火,板块在牛市前披荆斩棘;世纪华通涨幅300%+,风头无限;

再往前一年,国内电影市场爆发,影视股在熊市乘风破浪;华谊兄弟上演600%+的神话;

而此时,白酒新能源与脱缰野马无异,涨不回头。

就连大盘也能拿下双位数的涨幅。为何传媒被打下地狱,5年了,还不得翻身?

01传媒

传媒就是信息流传播。内容广泛,包括新闻资讯、影视、广告、游戏等。

02传媒产业

传媒产业包括内容制作和传播媒介。内容上有资讯、影视、广告、游戏等形式;传播媒介有广播、电视、纸刊、电梯等传统形式,以及互联网这种新兴大杀器。

2019年中国传媒总产值2.2万亿,同比增长7.95%。这一数字高于GDP增速,证明全产业仍处于增长通道。几大细分行业如下:

广告。2019年中国广告规模8674亿元,同比增长8.5%,是拉动全行业增长的引擎;

游戏。2019年中国游戏规模2308亿元,同比增长7.7%,是传媒第二大细分行业;

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影视。包括电影、电视剧、动漫,其中动漫是快速崛起的新星。2019年动漫产值1941亿元,增速达到13%;

出版。2019年国内图书零售规模为1022.7亿,同比增速14.4%。

总体上广告占全行业40%、游戏10%,合计50%,是传媒两大支柱。

03广告和游戏

广告和游戏的基础是流量,流量即财富密码。

互联网广告VS传统广告

国内互联网覆盖率达67%,网民9.4亿。海量用户意味着海量流量,也驱使互联网广告繁荣。互联网有电商广告、搜索广告、视频广告、新闻资讯广告和社交广告等形式。其中电商广告规模最大,占比36%;视频广告增长迅速,占比12.5%,仅次于搜索。

数据显示,2019年互联网广告4367亿,同比增长18%,远远跑赢行业的8.5%;

作为对比,传统广告增速仅4%。规模4300亿,正式被互联网广告超越。

移动游戏VS网页游戏

国内手游用户超6亿,叠加智能手机性能强悍,移动游戏持续高增长。2019年国内移动游戏总收入达到1580亿,同比增长18%,卓越的吸金能力一览无遗。

作为对比,网页游戏规模仅98.7亿,同比下降22%。2015年巅峰期220亿,市场持续萎缩。

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04发展趋势

在线广告和移动游戏是传媒最优赛道,尽管行业持续高增长,但巨头林立,小玩家很难分到蛋糕。

赢家通吃

互联网巨头拥有绝对话语权。以互联网广告为例,BAT为首的CR10市场占有率达到惊人的95%,较2018年提高了2.18%,什么意思呢?就连行业增长的蛋糕也被巨头瓜分。同样在游戏市场,仅腾讯和网易就切走了70%。

新兴业态

传媒方式不断进化,以抖音、快手为主的短视频杀出重围。利用算法优势争夺用户时间,同时广告收入指数级增长。2019年,字节跳动广告收入仅次于阿里巴巴,超越百度和腾讯。

05股票和基金

a部分股票(仅参考);

芒果超媒

核心资产芒果TV,是主流长视频唯一盈利的平台。芒果TV月度活跃用户2.1亿,日活达 5355 万,踢下优酷,晋升行业第三。

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芒果TV核心竞争力在于内容自制,是从互联网巨头中杀出的撒手锏。电视剧方面,《锦衣之下》《下一站是幸福》《以家人之名》《隐秘而伟大》先后接档,全网播放次数均达10亿+;自制综艺更是引领行业热潮,《明星大侦探》《妻子的浪漫旅行》等成为精品系列;上半年《乘风破浪的姐姐》未播先火,广告招商超40家,刷新单节目记录。

芒果超媒实控人是湖南广播电视台,持股比例64.2%。公司营收源自广告和会员两大业务。半年报显示,广告收入近18亿,同比增长5.83%;同时会员收入14.18 亿,同比大增80%,成为拉动业绩增长的主要动力。

今年9月,公司发布“小芒电商”计划,进军视频内容电商,同时阿里巴巴62 亿元入资拿下5.26%的股份。和电商巨头合作,有机会成为拉动业绩的第二增长曲线。

分众传媒

电梯作为高频流量入口,是广告必争之地。分众传媒是国内最大梯媒,覆盖主流人口超过3.1亿人,市场占有率超过70%,垄断地位显著。

公司营收来源广告,梯媒又是典型的线下场景,而企业的营销支出和宏观经济正相关。因此公司业绩有较强的周期性。过去两年公司业绩持续下滑,一方面在于宏观经济下行,一方面在于逆势扩张。

根据2019年报,始于2018年二季度的扩张战略已停止。公司屏幕数量249万块,覆盖国内主要城市超过280个,国外韩国、泰国、新加坡等国约20个城市。

国内经济率先从疫情中复苏,公司业绩同步反转。半年报显示,公司第二季度净利同比增长83%,结束了2018年以来的持续下降;三季报显示,第三季度净利同比增长131%,业绩加速增长。

公司作为梯媒龙头,覆盖全国主要城市楼宇,具有较强的竞争优势。但广告收入作为唯一来源,周期性也很明显。

b、基金

被动基金

传媒ETF跟踪中证传媒指数,覆盖A股传媒总市值最大的50只成分股。

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主动基金

易方达亚洲精选由张坤管理,前十大重仓覆盖阿里、京东、腾讯、美团四只互联龙头股;鹏华文化传媒娱乐聚焦A股,投向了分众传媒、三七互娱、完美世界等较大规模传媒股票。

06投资建议

互联网繁荣发展,持续替代传统媒介。但A股缺少互联网龙头股,比如广告份额较大的BAT、

游戏霸主腾讯、网易等均在港美上市。A股传媒行业多为二、三线企业,不能享有估值溢价,这是前提。

行业估值—历史百分位法

中证传媒当前市盈率45.7倍,历史百分位49.48%,比过去50.52%的时间低;市净率2.83倍,历史百分位17.13%。总体来看,估值位于历史正常区间中上部,结合A股传媒盈利能力不高(ROE仅6.2%),当前点位并不低估。

根据走势可知,2018年至2019年初时,PE长时间压缩至20倍运行,距离当前水位仍有50%的空间。即现在买入最大亏损可能达到50%,几乎没有安全边际。保守起见,当估值落到区间下沿时可适当布局。

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作者: 伊好股票网

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