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买股票对公司怎么了解(并买入该股票)

图:股感知识库 有某位部落格的读者寄信问我这个问题: “你会投资一间从量化的角度来看,彻底被低估,但你却无法完…

买股票对公司怎么了解

图:股感知识库

有某位部落格的读者寄信问我这个问题:

“你会投资一间从量化的角度来看,彻底被低估,但你却无法完全了解它的业务本质的公司吗?”

有时候即使我不是很了解消费者行为、社会趋势…等等,还是会买进这间公司的股票。你说“你因为无法了解企业的本质而感到困扰”,我建议你可以用以下的几种方式来思考,当我说理解一间公司时,指的是了解公司的运作。虽然我不了解一间公司的技术层面,但我还是有可能投资。让我举一些例子来说明。

Babcock&Wilcox

我在新闻专栏中写了有关Babcock&Wilcox(BW)的分析,我也买进了这档股票,一直持有到它拆分为止。它拆分为BWX Technologies(BWXT)和B&W。BWX Technologies的主要营业项目是美国海军潜艇和航空母舰的舰载核子反应炉。B&W则专注于美国燃煤电厂的锅炉和相关设备,如废弃物能源回收厂 (Waste-to-Energy)。简单来说,两间企业所作的事情大不相同。

结论是,他们控制了主要的市场。B&W在美国燃煤电厂锅炉的市占大约落在30%至40%之间。售后市场的利润相当地丰厚,它透过燃煤电厂的后续维修服务赚了很多钱。BWX Technologies和美国军方使用的核能科技有关。它提供绝大部分舰载核子动力设施所需的重要零件。美国海军与世界上其他国家的海军不同,它们有很多大型的航空母舰和潜艇。由于战略上的需要,美国海军部属的航空母舰和潜艇几乎都配备了核子动力。有一些美国的核动力潜艇是弹道飞弹潜艇,它们装备着核子武器,用于核子战争爆发后进行第二次报复性的打击。基本上,无论事先如何精心策划,当核子战争爆发,世界上没有一个国家能保证可以一击瘫痪所有美军的核武器系统,以防止其第二波报复性的核武攻击,

某些国家已经掌握部分美国核武器设施的地点,但弹道飞弹潜艇的位置却无法得知,这不仅是美国海军战略中十分重要的一部份,也是美国的全球战略。事实上,这对美国同盟国,如北大西洋公约组织(NATO)成员的国防系统也很重要,只有少数的同盟国有能力防御核子攻击。如果排除像以色列、法国和英国这样的军事强国,其他同盟国仅能依靠美国所提供的弹道飞弹潜舰及航空母舰来防御核子攻击。

我猜测美国将会逐步淘汰攻击潜舰、弹道飞弹潜舰或航空母舰。但我并不是特别了解军事议题、美国国内政治和地缘政治等,因此读者们可能会怀疑我的判断。你可以说我不够了解政治和美国海军如何做出决定。但我知道有一群国家都拥有核武,而且数量上不太可能缩减,只要持续维持这种情况,我不认为美国会减少Babcock核子反应器的数量。美国海军提出了一项长期计划,用于像航空母舰和潜舰这样的军事装备,我们有好几项军事方针已经持续了几十年。我认为有很多获利是可预见的。我认为美国海军需要这些舰艇,除了Babcock之外,它无法向其他厂商订购反应器。我觉得我了解这间公司。

但是,如果考虑技术层面,我真的知道BWX Technologies的技术问题吗?BWX Technologies所做的工作是为海军建造核子反应器、共同管理对国家安全来说至关重要的核子设施的地点以及浓缩铀原料的制程。这些都是我不知道的技术,我没有科学背景。我从来没有参加过高中的基础物理课程,我从来没有在大学修过任何一门有关科学的课。

但我在研究Babcock时读过几本书,我读了一些和原子能有关的书籍,其中有一本很有用的书,介绍历史上每一起核电重大事故。在三哩岛核泄漏事故(Three Mile Island)发生不久后,Babcock就不再参与民用核电,它在美国销售民用反应炉,但要我了解美国是否会再次建造民用核能电厂是很难的一件事。这太专业了。同样的,要我在分析一间国防承包商时比较战斗机和潜舰的设计,对我来说也太过专业了。

我们也写了Breeze-Eastern(不再是上市公司)这间公司。Breeze是搜索和救援直升机、救援升降机产业中的双头寡占厂商之一。我们选择买进这档股票,当时Breeze已有多年的时间致力于新的计划,如货物装载设备。其中一个项目是空中巴士A400M Atlas。该项目有相当大的市场潜力,但我另一个专栏作者无法判断它的市场究竟有多大。最近发生了一起和A400M有关的致命事故。 我们认为这不会成为一个重要的议题。这些事故发生在新的飞机,就我们所知,它可能是人为错误、软件错误,或者是其他易于修复的东西发生错误等等。

我们并不认为这个计划会被这件事情打败,我们无法得知一架新的飞机或直升机可能会击中100或200架运输机;它们有一天也有可能会在世界各地击落1,000或2,000架运输机。如果空中巴士公司(Airbus, AIR)有一个设计,而波音公司(BA)有另一个设计,我们并不知道哪一个设计将会被广泛采用。

同样地,在潜舰上使用蒸汽动力一开始也是有障碍的。核动力潜舰的初始计划与最终完成的设计完全不同。这个市场在当时仍处于不稳定的状态。当市场尚未稳定,技术层面就是重要的。如果两种标准之间存在着竞争,我无法判断两种不同型式的飞机、核子反应炉的设计等的优劣。我没有技术知识能够告诉你VHS是否会超过Betamax。我不能告诉你电流的运行方式究竟应该采用交流电或直流电。我需要等待主流设计确立、其他公司也支持这样的设计、并以这样的设计连续生产一系列的产品之后,才有办法判断。从这一刻开始,技术问题不再重要,可以在不考虑技术问题的情况下判断公司的营运。

Waters

从这个例子可以知道我认为自己了解这间公司的营运,但我并不知道它的技术层面。Waters(WAT)制造分析仪器。我认为销售这些产品的方式在它的营运当中是极其重要的一部份。

我曾经跟一些在大学里工作的人聊天,大学之后,有许多不同的人都可以使用这些仪器。我想知道这些工具对于他们所做的工作有多重要。但是我的专业知识不够,只能透过改写维基百科上面的句子才能够描述这些机器的用途。这意味着我不了解什么是“高效液相层析仪”,我也不明白Waters产品的技术。这对于投资来说会是重要的事情吗?

如果Waters的产品在某些技术方面拥有其他产品没有的材料优势、如果技术优势会驱动获利能力的话,这才会是一件重要的事。但我并不觉得Waters是这一类的公司,它和其他公司的作法并无不同。我不会投资那些作法的差异会影响盈余的公司。

巴菲特(Warren Buffett)过去买进IBM(IBM)股票。巴菲特显然不太了解IBM大部分的业务,但他认为他理解IBM的经营运作,这意味着他理解这间公司与它最大的客户之间存在什么样的关系。我对于像Omnicom(OMC)或Grainger(GWW)这样的公司也有同样的感觉,Omnicom与它最大客户的行销活动十分地紧密,客户不太可能离开Omnicom。我期待Omnicom能够追随它最大客户的脚步来增加它们的行销花费,进而增加营收。

同样,我预计一旦Grainger的一个大型客户开始大量使用Grainger后,它将变得越来越依赖Grainger,并会逐渐减少向其他厂商采购MRO的产品。与此相同的是巴菲特虽然不明白IBM的技术,但他认为他理解IBM和其最大的客户之间的关系,有时这种关系可能和科技息息相关而难以明白。我再举一间公司作为例子,这间公司与IBM有一些相似之处,但我对于这项投资并不是那么地有把握。

Teradata

几年前,我曾考虑买进Teradata(TDC)。我研究了一下之后,知道它为最大的客户所做事情是什么。我也观察了这项业务的技术层面,它让客户可以结合Teradata与其他的解决方案。一旦它这样做,公司有可能随着时间经过而完全消失。有许多大型科技公司在Teradata这个领域中投入了大量的资源。我不喜欢持有这样的公司,我喜欢Breeze Eastern的其中一项原因是,它有50%以上的市占率,对于其他航空公司来说剩余的市场太小,它们会认为利润不高而不想进入。这是Breeze很难取代的原因,其他公司不会想要耗费资源来取代它。

而这也是我喜欢Atlantic International(ATNI)的原因。Atlantic International大部分的市场都很小, 因此,他们通常会垄断一个不值得大型电信公司介入的小市场。Atlantic International的市场不会是其他电信公司的目标。

我会避免投资像Teradata这样子的公司,说实话,我也避免投资像IBM这样的企业。我明白为什么巴菲特会买进IBM,但我担心有太多其他公司愿意投入时间和资金专注于像IBM为最大的客户所做的事情。如果一间公司所做的事情已经有许多公司想做,也有公司正在做的话,我对这个标的就不太感兴趣了。

像Babcock这样的公司是有吸引力的,因为核能和煤炭是没有人愿意进入的两个领域。它有基本的安装量,它并不会像风力、太阳能等技术一样,有大幅成长。但与其投资风力或太阳能,我宁愿投资在煤炭和核能市场当中有强大竞争地位的公司。

公司在煤矿或核能方面的技术可能不是那么重要,没有太多人思考如何在煤炭和核能领域使用新方法。但却有许多人正在研究在太阳能和风力市场能够实现的新想法。

我会避免投资新兴技术,并专注于已经成熟的市场,这些市场当中技术层面对公司的经营情况影响不大。(编译/Rose)

作者:Geoff Gannon ,转载自《GuruFocus》

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作者: 伊好股票网

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