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怎么买伯克希尔哈撒韦股票(就是买下伯克希尔·哈撒韦)

华章妹说 今年已经89岁的巴菲特,实际上他的名气大幅飙升大约发生在65岁以后,所以近一二十年以来,每当他做出重…

怎么买伯克希尔哈撒韦股票怎么买伯克希尔哈撒韦股票

华章妹说

今年已经89岁的巴菲特,实际上他的名气大幅飙升大约发生在65岁以后,所以近一二十年以来,每当他做出重大投资,例如IBM、苹果、美国银行等投资案例,各种细节都会被媒体挖掘的纤毫毕现、展露无遗,令大家耳熟能详。

但对于他早期的投资案例,却记录不多,大众知之甚少,原因也很简单——当年有谁知道这个文质彬彬的年轻人将来能成大事呢?

只是,如今看来动辄数十亿美元、数百亿美元的投资大手笔,让普通人看来只能是望洋兴叹,心中暗自慨叹:“没那么多钱啊!”

而巴菲特从年轻时代如何从几千、几万、几十万、几百万一步步建立起投资帝国的过程在华章妹看来更有学习和参考的价值,毕竟“合抱之木,生于毫末;九层之台,起于垒土”。以下,Enjoy:

怎么买伯克希尔哈撒韦股票

作者:格伦·阿诺德,职业投资人,《金融时报》畅销书作家、金融学教授

来源:华章管理

伟大的投资者也会犯错

一路走来,巴菲特并非一帆风顺,他赚取人生第一个1亿美元用了整整37年。

这其中投资的对象,有耳熟能详的盖可保险、美国运通、喜诗糖果和《华盛顿邮报》,也有虽起死回生但也令巴菲特遗憾不已的邓普斯特公司,同样也有令巴菲特陷入困局的洛克伍德公司等。

这其中不得不提到的就是伯克希尔-哈撒韦公司,毕竟这家公司已经成为了巴菲特的代名词,但在当时来看这家公司,怎么也不能算是成功的投资

伯克希尔-哈撒韦公司只能生产同质化的纺织品,说它是一家糟糕的企业也不为过,在这期间,伯克希尔想方设法地创造了一些利润,但巴菲特非常清楚,长期而言,这家公司永远不可能提供令人满意的回报

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01 哈撒韦公司

19世纪,位于马萨诸塞州新贝德福德地区的哈撒韦公司是一家生意兴旺的棉纺企业。在第一次世界大战期间,由于军队需要大量军服,产品需求旺盛带来公司利润飙升。

到了20世纪20年代,生意被美国南方的廉价劳工抢走了,接下来的大萧条更是雪上加霜,新贝德福德地区的很多工厂都关闭了,企业主带着他们的资金去别的地方投资了。

在一片萧条之中,有一家公司仍继续坚守纺织业,那就是哈撒韦公司。这家公司在战后由西伯里·斯坦顿经营,他再投资1000万美元对工厂进行了现代化改造。斯坦顿和他的兄弟奥蒂斯甚至用个人贷款作为企业的投资资本。

后来,哈撒韦公司进入人工纤维领域,但它还是缺乏竞争优势,因为它无法阻止这个市场的新闯入者。最令人沮丧的闯入者来自远东地区,因为他们的成本更低。

然而,西伯里·斯坦顿非但没有从公司里抽回资金,反而在压力倍增之际坚守纺织业务。1955年,通过将哈撒韦公司与伯克希尔细纺公司合并,他将公司扩大了一倍。

02 伯克希尔公司

伯克希尔是位于新英格兰地区的另一家纺织公司,由蔡斯家族控制超过150年,这家公司生产基础的纺织品。马尔科姆·蔡斯自1931年以来一直掌管伯克希尔公司,但是到了1955年,他伤心地发现在新英格兰再投资多少钱到纺织业上也是徒劳,投得越多,亏得也越多。

斯坦顿与蔡斯相反,他仍然相信团队的管理能力,并且对于两个公司合并之后强劲的资产负债表感到安心。伯克希尔与哈撒韦合并之后,斯坦顿担任总裁,马尔科姆·蔡斯担任董事长。

合并之后的公司拥有超过1万名员工,14个工厂,销售额一度达到1.12亿美元。斯坦顿还订购了新的纺锤,组装了新织布机。

然而,斯坦顿的信心放错了地方,在接下来的十年中,纺织行业越来越不景气了。

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03 巴菲特一个“里程碑式的愚蠢”决定

早在20世纪50年代中期,本杰明·格雷厄姆和他的搭档杰里·纽曼就对伯克希尔-哈撒韦(BH)进行了非常认真地研究。

毕竟,该公司股价贴近其每股净流动资产价值,而这正是他们寻找标的的一个重要标准。巴菲特在1955年公司合并之后也远远观望着,直到1962年12月伯克希尔的股价跌到7.50美元,他才透过巴菲特合伙公司出手买了一些。

那时,伯克希尔-哈撒韦每股运营资本为10.25美元,每股账面价值为20.20美元,营业额为6000万美元,工厂关闭到只剩5间。

由于伯克希尔-哈撒韦股价持续低于其净流动资产价值,巴菲特买进了更多。

当时,巴菲特并没有接管公司的想法,他采取的是典型的格雷厄姆式捡烟蒂投资法—股票价格便宜之极,以至于绩效稍有波动,或出现一个热情的买家,就能获利了结。

正如巴菲特所言:“在大街上捡到的雪茄烟头,可能只剩下一口烟可以吸,但‘便宜的买价’却令其有利可图。”

西伯里·斯坦顿在继续关闭工厂,释放现金进行股票回购。巴菲特的计划是从下一波的回购中获利。没过多久,又有两家工厂关闭,预期可能回购更多股份。

04 决定性的回购

斯坦顿决定在1964年春天完成一次股票回购。伯克希尔-哈撒韦当时的总股本是1 583 680股,巴菲特合伙公司持有该公司7%的股份。

在发出回购公告之前,斯坦顿询问过巴菲特,愿意以什么样的价格出售持股。巴菲特告诉他11.5美元,这比合伙公司买入价高50%。巴菲特后来回忆说:“这正是那免费的一口烟,享受完这个之后,我打算继续寻找下一个被丢弃的烟头。

“好的,成交!”斯坦顿说。但是几天之后,1964年5月6日,斯坦顿给所有股东发出一封信,愿意回购225 000股,但出价是每股11.375美元。这比他答应巴菲特的价格低了1/8美元。

巴菲特说:“我被斯坦顿的行为激怒了,没有接受他的出价。

他后来发现,这是一个极为愚蠢的决定—纺织行业依然以恐怖的速度下滑,伯克希尔依然可能继续亏损。

当时,明智的做法是坚持原计划,迅速获利了结。但是巴菲特没有这么做,斯坦顿的欺骗惹怒了巴菲特,他非但没有卖出股票,反而买入更多,而且是非常激进地买入,平均的买入价是14.86美元。

巴菲特后来评价当时的情况说:“1965年年初买入的数量非常大。伯克希尔在1965年12月仅净运营资本这一项,便达到每股19美元。”

到1965年4月,巴菲特已经累计持有了公司总股本1 017 547股中的392 633股。5月,他以38.6%的持股控制了伯克希尔董事会(当时,公司总市值约为1800万美元)。

如今看到巴菲特是如何描述当初的这一幕会很有趣:“看看斯坦顿和我的幼稚行为,毕竟,那1/8美元的差价对我们中的任何一个有何影响呢?他丢了工作,而我发现自己将合伙公司里超过25%的资金投在了一个几乎一无所知的糟糕生意里。”

伯克希尔的每一分钱都必须用于维持纺织业务,它没有富余的资金,此外还背负着250万美元的负债。

在1998年7月20日《财富》杂志的文章里,巴菲特说:“我们因为贪便宜而介入了一个糟糕企业。

他还说,原先推测公司会有很多运营资本,后来才知道只是一场幻觉。

伯克希尔不但是一个雪茄烟蒂,而且是一个索然无味的雪茄烟蒂

一家本没有希望的公司,巴菲特却最终将其打造成为一个企业帝国!

今天,伯克希尔-哈撒韦公司已成为世界上规模最大的企业之一(1965年的1200名股东,在巴菲特接管公司20年后,很多都成为了百万富翁)。

一路走来,这是一个令很多人着迷的故事,有着很多实用的经验与教训,我们会一一展现。我们首先会讲到巴菲特如何发现合适的领导人,以及赋予对方完全的信任。

1965年,伯克希尔的关键人物不是巴菲特,而是一个从基层打拼上来的制造业经理人,这个人对巴菲特融入公司起到了至关重要的作用,也让他有时间规划必要的公司转型。

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05 巴菲特的造访找到了未来总裁

肯·蔡斯被安排带着巴菲特四处看看。蔡斯是个40多岁谦逊朴实的经理人,他一步一个脚印从基层走到了公司制造总监的位置。

蔡斯和巴菲特陆陆续续聊了两天时间,巴菲特希望了解公司各个方面的情况,对于如何解决公司盈利能力低下的问题尤其感兴趣。他希望了解公司所有的问题,以及肯·蔡斯相应的解决方案。在交流中,蔡斯的坦率深深吸引了巴菲特。

经历过邓普斯特农机公司事件之后,巴菲特深知,陷入困境的企业,只有由合适的人来领导,才可能成功这个人既要具备工作能力,又要具备心怀股东利益的诚实品质。巴菲特认定,谦逊的肯·蔡斯正是他要找的人。

但肯·蔡斯已经在另找工作了,因为他痛苦地意识到伯克希尔-哈撒韦毫无前途可言。他已经与一家同行公司谈过了,打算加入他们。

1965年4月,蔡斯和巴菲特在纽约会面,两人谈了十分钟,巴菲特告诉蔡斯,希望他担任伯克希尔-哈撒韦总裁。巴菲特说自己已经持有了足够多的股份,可以在下一次董事会上接管公司控制权,但请蔡斯在此之前对谈话内容保密。

巴菲特表明,蔡斯可全权管理企业运营,他不会参与日常管理。的确,巴菲特在他所控制的公司中,一般会扮演三重角色:

1)资本配置;

2)选择重要的经理人,思考合适的激励措施;

3)鼓励工作出色的经理人。他不需要日常会议或简报,但他喜欢阅读来自运营单位的数字。

在1965年5月的董事会上,肯·蔡斯被选为总裁。

数年之后,巴菲特合伙公司已经拥有了伯克希尔接近70%的股份。

但面对一个士气低落、行业衰败的新英格兰小纺织公司,你能做什么呢?这真是一个难题。

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06 伯克希尔-哈撒韦:

一个老板、一个总裁和一个不赚钱的生意

1965年,巴菲特必须专心管理以奥马哈为基地的合伙投资公司。尽管合伙公司已经投资了很大比例的资金给伯克希尔-哈撒韦公司,但他仍然必须研究数以百计的其他公司,从中挑选投资对象。

巴菲特对于如何管理一家纺织企业毫无头绪,但是他有一个好帮手—肯·蔡斯

随后,巴菲特通过八个步骤重组了伯克希尔,这八个步骤如下:

1. 摆脱清盘者恶名

在邓普斯特投资案中,巴菲特关闭了工厂,令上百人失业,比阿特丽斯人因此憎恶他。这使得巴菲特的内心深受伤害。

在接手伯克希尔之后,巴菲特立刻向新贝德福德的媒体宣布,公司将照常运营,不会关闭工厂。

2. 授权

巴菲特信守诺言:所有与工厂运营有关的事情,均由肯·蔡斯全权负责。巴菲特的工作就是管好资金。

3. 激励措施

巴菲特不喜欢用期权作为奖励方式,因为这种方式不承担下跌的风险,它实际上是鼓励管理层用股东的钱去赌博。取而代之的是,他给肯·蔡斯提供了一个购买1000股股票的机会。

蔡斯当时的年薪只有3万美元,没有足够的钱买这些股票。巴菲特提议借给他1.8万美元,蔡斯接受了这个提议。

蔡斯凭着实力证明了自己的忠诚可靠,无论是作为一个职业经理人,还是对他的老板巴菲特。巴菲特现在可以用这家小公司做些伟大的事了。

4. 关注资本回报

巴菲特对蔡斯说,他并不是特别关心工厂的产量,也不关心销售金额或市场份额,而且仅仅关注利润也不完全是设定企业目标的恰当方式。

这其中的逻辑是,如果不考虑投入了多少股东资本,而仅仅看利润规模,是不够充分的。换而言之,使用了多少资本而产生了多少回报,这才是真正重要的。肯·蔡斯的工作会以这个标准来评估。

巴菲特谈起这个观点时说:“我宁愿要一个回报15%的1000万美元的生意,也不要一个回报5%的1亿美元的生意。我还有其他地方投钱。”

5. 释放现金

巴菲特明确表示,公司现有的现金并没有为伯克希尔创造足够的回报。蔡斯的任务是尽可能多的释放现金,越多越好。

与此相应,蔡斯被要求每月上报财务报表。

6. 尽早报告坏消息

蔡斯被要求,一旦有不利的消息出现,要立即向巴菲特报告。

7. 赞扬关键人员

人们会对激励做出反应,如果他们做得好,就理应得到表扬。巴菲特从来不会忘记表扬那些工作出色的经理人。在1966年致合伙人的信中,巴菲特解释了对伯克希尔的投资,

他对合伙人说:“拥有优秀的管理层,这是伯克希尔值得拥有的原因……我们幸运之极,能够拥有肯·蔡斯这样一流的人才管理公司,我们还拥有几位业内最好的销售人才,他们领导着公司的各个部门。”

8. 巴菲特是唯一的资本配置者

考虑到伯克希尔公司历史上投资了很多资金到纺织业务中,巴菲特必须拥有对资金的控制权。凭借对其他行业的了解,他可以在更大范围内进行资本配置,把资金投在好的投资标的上。

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07 最初的两年

在巴菲特掌管伯克希尔最初的两年里,公司是盈利的。

尽管肯·蔡斯拿着看起来不错的规划项目来找巴菲特,但最终投入到工厂的资金很少。

鉴于伯克希尔-哈撒韦糟糕的历史平均回报,巴菲特也并不看好未来回报

蔡斯设法完成他的工作,从库存和非流动资产中释放出现金。

到1967年年初,伯克希尔已经积累了相当的现金,1966年的年度报告披露了公司未来收入的潜在来源:“公司一直在寻找合适的收购对象,范围不局限于纺织行业。”

08 这桩生意让巴菲特明白了什么?

巴菲特将大部分时间投入在为合伙公司的资金寻找新的投资方向上,但他也必须关心伯克希尔的出路。他定期与总裁肯·蔡斯通电话,讨论在伯克希尔的运营中,什么地方还能再开源节流。

得益于新管理层的行动和美国联邦对棉花的价格的立法,公司在1965年增加了500万的现金流,因此公司有很强的能力实现超出其已有资产价值的价值。

其实巴菲特对伯-哈的投资像对邓普斯特风车公司的投资一样在投资前已准备好退出的方式,而不是去经营伯-哈,那这就算不上一次失败的投资,但巴菲特依然让伯-哈持续经营了20多年的纺织业务。

那么这桩投资生意,让巴菲特明白了什么呢?

1. 拒绝情绪化

巴菲特的愤怒导致他控制了一家衰落的公司70%的股份。他必须奋力求生,还好他干得不错,运气也非常好,结局很完美。但是,如果他开始收购的是一家有前途的公司,应该会干得更好。

2. 高质量的管理和忠诚至关重要

经营企业最聪明的方法,就是激励重要人员的积极性,将经营目标和财务奖励措施挂钩,而且方案要简单,只要他们能好好为股东利益服务。

3. 重新配置资本

一家公司不必拘泥于仅投资自己所在的行业,其他行业或许有回报率更高的机会。

4. 善待所有打交道的人

在1965年之后的20年里,有很多次伯克希尔应该做出冷酷无情的理性行为,关闭工厂,将资金用于回报更高的投资上。但巴菲特长期坚持经营纺织厂,不愿意轻易解雇员工。

他的正直与生俱来、发自本性,并非受外界影响,这也是公司非常重要的资产。

很多打算出售企业的家族在伯克希尔的大家庭中受到欢迎:永续经营、长期价值观、诚实,在这里始终都是重要的信条;资产剥离,以及其他形式的短期逐利,在这里是令人反感的。

几十家公司的家族成员依然在忠诚地管理着这些公司,尽管几十年前他们已经将公司卖给了伯克希尔。

他们都已经成为亿万富翁,但他们喜欢与朋友巴菲特在一起,因为巴菲特给了他们工作的自由、尊重、赞美以及使命感。

关于作者:格伦·阿诺德,英国索尔福德大学金融学教授,也是一位成功的职业投资人。他所领导的团队专注于研究证券市场的股票定价偏差。他撰写的大学教材《公司理财》(Corporate Finance)是英国本科生以及研究生最常用的教科书。

本文为“华章管理”原创,内容摘编自《巴菲特的第一桶金》,机械工业出版社华章公司出版。转载请与我们取得授权。

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作者: 伊好股票网

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