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瑞幸市值已蒸发780亿元,哪些机构已经全身而退

另一方面,瑞幸咖啡的近5000家实体店也受到广泛关注。暴雷之后,通过烧钱模式赢来的流量,会不会继续成为它的依靠…

另一方面,瑞幸咖啡的近5000家实体店也受到广泛关注。暴雷之后,通过烧钱模式赢来的流量,会不会继续成为它的依靠呢?会有实力派接盘吗?

文丨顾小白 编辑丨杜海 来源丨正经社

这届网民大概是最有见识的一波了,经历过10天美股四次熔断,还见证了一只“国货之光”独角兽从起高墙到宫楼倒的全过程。

成立2年有余,瑞幸咖啡算不上老江湖,却是资本江湖上有头有脸的人物,纵使众人推墙墙不倒,偏要自雷向深渊。

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时隔两个月,瑞幸咖啡财务造假谜团终是揭开了。故事以浑水的做空报告粉墨登场,以瑞幸咖啡自曝惊艳结束,惊呆了一众资本主义韭菜。

01一大串国际知名机构被埋

4月2日晚间,瑞幸咖啡突然扔出一枚深水炸弹,发布公告称已经成立特别委员会,调查内部业绩造假问题,并指首席运营官刘剑和部分员工伪造业绩22亿元,相关的费用和支出也相应虚增,而这一内部调查正处在初步调查阶段。

就在两个月前,瑞幸咖啡面对来自浑水长达89页的指控报告,“坚决否认报告中的所有指控”。彼时,正经社曾发布《陆正耀套现财技会否重现?没有浑水指控的瑞幸故事,多么美丽动人》一文,第一时间对此进行了跟踪解读。

瑞幸咖啡日前提交的监管文件显示,在审计截至2019年12月31日的年报发现问题后,董事会就已经成立了特别调查委员会对相关事宜进行调查。这与浑水指控报告发布之间的两个月时间差,足够吃瓜群众们脑补一部89集的连续剧了。

当然,剧情里面少不了投资者的起诉索赔。据消息称,当前多家美国律所宣布已就证券欺诈行为对瑞幸咖啡公司和特定管理人员提起集体诉讼。

受到4月2日晚间消息影响,瑞幸咖啡盘前暴跌超80%触发熔断暂停交易,随后在40分钟内触发了6次熔断。截至当日收盘,跌幅高达75.57%。4月3日,继续下挫15.94%,报收5.38美元,市值进一步缩水至12.93亿美元。在此之前,自上市以来的股价累计涨幅为54%,自雷之后,一夜回到解放前。

若以2020年1月17日曾经到达过的最高点51.38美元计算,跌幅高达90%,市值蒸发高达110亿美金,约合人民币780亿元。

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城门失火殃及池鱼,瑞幸咖啡招来的“黑天鹅”也降落在了神州租车的身上。4月3日,作为大股东陆正耀执掌的神州系,神州优车在新三板暴跌21.75%,市值蒸发74.94亿元。神州租车盘中一度跌超70%,随后紧急停牌,市值蒸发超50亿港元。

有分析人士认为,抛开股价走势不谈,瑞幸咖啡的资本征程基本已经凉凉。对于财务造假这类证券市场的“重罪”,美国的投资人、监管机构以及司法部门的追责,会让瑞幸咖啡在接下来面临投资者集体诉讼、美国证监会的巨额罚单甚至是强制退市、刑事责任等等。

公开资料显示,2019年底,持续亏损的瑞幸咖啡仍然受到机构投资者的青睐,仅仅第四季度机构增持达到2.89亿股,新进机构持有股份1.45亿股。截至2019年年底,共12家机构持有超过1000万股瑞幸股票。

在浑水做空报告发布之际力挺瑞幸咖啡的中金公司,B轮融资进入,目前已深套其中。同时,正经社查询Wind数据等资料发现,截至2019年底,共有机构投资者158家,其中12家持股数超过千万股。一些大名鼎鼎的国际投行和对冲基金皆入局其中,比如,美国银行、瑞银、贝莱德(BlackRock)、Melvin、Capital Research Global Investors(全球资本研究投资者基金)、孤松资本等等。

其中,最大的机构股东“资本研究全球投资者”所持有的股份价值,一夜之间从16亿美元跌到了4亿美元。

目前,尚无重要股东已经出逃的公开报道。但1月8日更新的公开信息显示,陆正耀和钱治亚已经分别将他们持有的瑞幸股份抵押了30%和47%。这个故事和5年前陆正耀及其合作投资方抛售神州租车套现的路径一模一样。陆正耀姐姐Sunying Wong更是全部质押了手中的瑞幸股票。

尽管如此,照今日之情形,这一次,陆正耀们能否做到全身而退,已经是大大的未知数。

此外,除第一大机构股东大钲资本抛售480万股ADS后套现2.3亿美元收回了投资成本之外,有报道称,3月31日前,大钲资本创始人黎辉减持了4416万股,新加坡政府投资公司减持了409万股。

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02财技失速翻车征兆

在暴雷之前,瑞幸咖啡的盈利能力一直是业界饱受争议的焦点。从成立以来,瑞幸咖啡就因烧钱扩张、巨额亏损、快速谋求上市等行为而受到正经社持续关注,而瑞幸模式也被不少观察人士戏称为“资本游戏”、“下一个ofo”。

无论从中抽取哪一个标签,都离不开一个人——陆正耀。瑞幸咖啡一直以来也被认为是陆正耀资本棋盘中的另一个神州租车。对比神州租车和瑞幸咖啡的发展路径后,正经社发现,二者的成长逻辑如出一辙:不断融资占领资金高地——掀起市场价格战抢占市场份额——快速扩大规模谋求上市——上市融资继续扩大市场份额。

神州租车的现状并不美好。根据财报,由于二手车市场不景气、车队利用率下滑等原因,2019年神州租车净利暴跌89.3%。同时市值也从2015年上市之初跌去8成,仅剩下91亿港元。

就在瑞幸咖啡自雷的同一天,神州优车刚刚发布公告称,控股子公司宝沃汽车应付福田汽车借款本金46.7亿元,为此宝沃汽车拿40亿元固定资产冲抵了40亿元债务。

瑞幸咖啡当前的处境是,规模和业务多元化两手抓,迟迟不盈利就发债借钱扩张。截至到2019年三季度,瑞幸咖啡财报显示账面仍有45亿元的现金。不过财务造假消息一出,现金储备的真实性就不得而知了。

值得一提的是,瑞幸咖啡至今仍在大额亏损,七个季度累计亏损约33亿元。

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一个有意思的插曲是,除了瑞幸咖啡的钱治亚、刘剑,连锁酒店OYO CFO李维也是神州租车出身,在2018年6月加入OYO后,李维用一个月时间把OYO的规模翻了一倍。如今YOY已经有近20万间的客房,平均算下来3小时开一家店。但同样的,OYO正以亏损的方式持续开新店,抢占市场,当前也正处于扩张失速的悬崖边上。

显然,无论是神州租车还是OYO,抑或是现下的瑞幸咖啡,陆正耀的财技在新时代下已经出现了失速翻车的征兆。

比起承担财务造假的失信处罚,瑞幸这杯注水的咖啡也把整个中概股拉下陪葬。4月3日,海通国际在美股早报里,直言瑞幸咖啡是“一颗老鼠屎”,怒斥瑞幸的造假让所有中概股为之陪葬:“再一次向全美和全世界验证他们每天都想证明的问题——中国公司的数据有问题”。

03近5000家门店何去何从

年报发布前夕突然自雷,让不少投资者生疑:瑞幸咖啡这是被自己人骗了?还是故事说不下去了?

公告显示,瑞幸咖啡的独立特别委员会调查发现,从2019年第二季度开始,首席运营官兼董事刘剑和向他汇报的几名员工“存在某些不当行为,包括捏造某些交易,数额达22亿元人民币”。瑞幸咖啡已经暂停刘剑和与相关雇员的职务,暂停和终止相关各方的合同和交易。

坊间推测,造假的22亿元,可能占到瑞幸咖啡全年营收的一半。根据2019年3季报,瑞幸咖啡前三季度合计营收为29.29亿元。

公告中所提及的刘剑,首次在公开场合露面是在2019年9月小鹿茶的战略发布会上。资料显示,刘剑与瑞幸董事长陆正耀、CEO钱治亚同是神州租车出身,在2008年至2015年,先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人;2015年至2018年担任神州优车收益管理负责人;2018年5月起担任瑞幸咖啡COO,2019年2月起任董事。

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另一方面,瑞幸咖啡的近5000家实体店也受到广泛关注。暴雷后,有消费者直呼“瑞幸活下去”。但有业内人士分析认为,年报审计出了纰漏,瑞幸咖啡想要继续发债融资已经没有可能,现金流方面将承受巨大压力,整个运营链条或将出现崩盘。

也有观点认为,最好的模式,就是有实力的接盘侠及时出现,“神州系”又能以一个比较合适或公允的价格出手,以便及时输血、稳定运营体系并改进运营方略,早日实现真正的盈利。

前海开源基金董事总经理杨德龙认为,上一轮互联网泡沫中无利润增长大行其道,以烧钱、送钱为手段来赚眼球。如果是客户黏度和转换成本高的行业,比如CtoC、QQ在发展初期,通过牺牲利润实现盈家通吃就是高频战略。但如果是客户黏度和转换成本低的行业,比如BtoC电商让利带来了无利润增长,往往是不可持续的。

那么,一个十分紧迫的问题是:暴雷之后,瑞幸咖啡通过烧钱模式赢来的流量,会不会继续成为它的依靠呢?

检验真相的时机已经到了。【《正经社》出品】

【声明:文中观点仅供参考,勿作投资建议。投资有风险,入市需谨慎】

责编|唐卫平·编辑|杜海·校对|然然

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作者: 伊好股票网

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