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信托计划作为主体做股权投资,IPO 会有障碍吗?

这个问题周永信律师回答的大面是对的,但是有些瑕疵。 对于这个问题的简单回答是:信托计划作为主体做股权投资,IP…

这个问题周永信律师回答的大面是对的,但是有些瑕疵。

对于这个问题的简单回答是:信托计划作为主体做股权投资,IPO 会有障碍。

信托投资单一股票限制_70后投资国债信托_信托自有资金投资限制

信托嵌套有限合伙企业和直接用信托架构没有本质区别。(注意:合伙企业不是公司)

这个问题的道理是这样的:

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1、信托计划可能会触及《证券法》第十条关于公开发行的限制——证券法第十条规定向特定对象发行证券累计超过二百人视同公开发行。证监会审核的尺度是实质重于形式形式,层层嵌套以规避二百人限制的架构,最终在审核上还原成实际投资主体数量。

但是,这不是本质的问题,不触碰二百人限制的情况下,采用信托方式不违反证券法;另外,这里的人数限制和《公司法》没有直接关系(为什么没关系不赘述)。

2、采用信托持股最本质的问题是使得股权权属不清晰。

根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第十三条:发行人的股权清晰,控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。

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首发管理办法的立法意图中最重要的是控制人的股权清晰稳定,但在实务审核中,证监会对此的把握是扩大化处理——一度不允许一丝一毫股权不清晰的情况,包括代持。而信托计划中代持行为是无从查证且经常存在的。

另外,信托持股为受益人保密的特点使得证监会无从知道实际的持股情况如何,那么可能出现一些违背证监会监管要求的情况,比如原本作为5%以上的主要股东可能通过信托持股一部分来实现规避信息披露义务(这里仅是举例,实际可能并无动力做此事)。

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重要的一点是,IPO的实际审核中,证监会在觉得必要的情况下,是会基于实质重于形式的原则,对股东一层一层向上追溯。故而信托嵌套有限合伙企业也好,嵌套公司也好,根本没有用——股东人数限制问题和信托带来的可能代持问题并不可能通过嵌套解决。

这里还需要重点指出的一点是,实质重于形式意味着证监会拥有很大的自由裁量权。比如说一家公司的股东层层追溯,合计超过了200人,但是,如果这是历史自然形成的,并非为规避股东人数限制而特别作安排,那么,这种情况也是可以通过审核的。

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作者: 伊好股票网

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